事件公司发布2022年一季度报告4月28日晚间，公司发布2022年一季度报告，实现营业总收入35.05亿元，同比增长6.28%，实现净利润0.2亿元，同比下降20.03%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长104.64%，每股收益0.04元，略超我们此前预期单纯扣除非业绩实现高速增长，业绩略超预期总体来看，Q1公司营收端22年实现同比增长6.28%，延续了21年的恢复性增长态势，归属于母公司的净利润同比下降20.03%，主要是公司持有的股份公允价值大幅下降，扣非归母净利润同比增长104.64%利润端的快速增长主要得益于公司整体业务趋势的稳定增长，高利润的医药行业板块收入占比上升医药行业板块22年来带动了主营业务业绩的稳定增长从Q1细分行业来看，①医药行业板块:实现营业收入21.48亿元，同比增长12.60%，占比不断上升，毛利率64.96%，同比增长5.92%，收入和利润均实现快速增长其中，抗感染药物四大核心品类，呼吸系统，消化系统，神经系统实现收入5.35亿元，4.59亿元，4.01亿元，2.72亿元，同比分别增长38.77%，45.69%，70.44%伴随着公司创新医药行业营销机制和模式，积极推进品类规划，大品种引领和整合营销，预计22年公司将保持稳健增长②医药业务板块:实现营收19.66亿元，同比下降2.56%，毛利率9.10%，同比下降0.57%，受疫情影响略有下降但自2021年起，公司医药业务板块开始改革整合，拓宽渠道，实现多元化经营，不断深化在川渝的优势，综合竞争力位居川渝第一伴随着公司加快业务整合转型，不断优化供应链建设，规范加盟管理，提高运营效率，预计未来22年公司医药业务板块将逐步实现稳健增长围绕提质增效，推动公司高质量发展公司于2022年初发布十四五规划纲要，明确了一主两辅的发展路径，提出要围绕医药健康主业，在基础管理稳步提升的前提下，实现科研，源头控制，生产智能化，终端连横，营销突破2022年是国企三年改革的收官之年，也是公司十四五计划实施的关键之年公司的重点工作方向将围绕两大主业板块的创新融合，同时完善科研创新机制，提升智能制造水平，以提质增效为核心，深入推进改革发展，充分激发生产经营活力，提升公司经营效益，推动公司高质量发展业务结构的变化带来了毛利率的稳步提升，其他财务指标基本正常Q1 2022年，公司综合毛利率为45.37%，同比增长4.76pp，主要是业务结构变化，毛利率较高的医药行业占比上升，销售费用率达到35.60%，同比上升5.33pp，主要是公司在产品推广方面的努力，管理费率达到4.50%，同比下降1.02pp，控费效果理想，R&D费用率达到0.54%，同比下降0.10个百分点，基本保持稳定经营活动产生的现金流量净额同比增长87.68%，主要是销售和收款增加所致，投资产生的现金流量净额同比下降115.84%，主要是去年同期收到成都新恒盛项目处置款所致，募集资金活动产生的现金流量净额同比增长104.22%，主要系上年同期收回成都新恒盛项目处置资金归还大量银行贷款所致其他财务指标基本正常预测和投资评级我们预计公司2022—2024年分别实现营业收入141.47亿元，165.37亿元和193.18亿元，归属于母公司净利润分别为3.13亿元，5.06亿元和7.27亿元，折合EPS分别为0.56元/股，0.91元/股和12.0倍我们认为，公司混改后，国药控股将激发经营活力，启动十四五战略规划，积极推进战略转型升级，以提质增效为核心，有望逐步走出困境，未来大有可为风险分析改革未能达到预期，阻力，集中开采等政策风险，药品降价风险，原材料价格波动风险