回顾2021年的成绩，结果符合我们的预期石基信息发布2021年度业绩:公司2021年实现营收32.15亿元，同比增长—3.09%，归母净亏损4.79亿元，去年同期为0.67亿元，扣除非归母后净亏损5.01亿元，去年同期盈利0.77亿元，基本符合之前的预测和我们的预期在发展趋势和疫情影响下，业务扩张速度放缓，ARR恢复增长，表现出韧性公司的整体收入略有下降我们预计，在国内外疫情冲击下，酒店等下游企业经营状况不佳，公司业务发展有所放缓，2021年，甲骨文正式退出公司前五大供应商我们预计甲骨文解约对21年的影响仍然不大我们估计剔除Oracle的影响因素后，实际营收基本持平分业务看，旅游休闲系统和社会餐饮同比分别下降20.1%/15.4%，受疫情影响下降最为明显，海外方面，公司21年海外业务收入为3.75亿元，同比增长—8.4%，21年ARR为2.58亿元，同比增长+26.2%，显示出韧性其中，公司云POS产品在线客户总数达到2271户，同比增长+21.8%我们认为英飞已经成为万豪，洲际，凯悦等酒店的全球标配，预计上线将继续加速商誉减值给短期利润带来压力，R&D投资继续增长公司21年毛利率38.1%，同比—2.1ppt我们预计主要受疫情和一些成本的影响，会比较刚性费用方面，公司销售费用/管理费用同比为+11%/—0.82%，变动相对温和公司为平台和国际化战略持续增加R&D投资，资本化率同比下降8.06ppt至43.8%，R&D费用同比+37%，受疫情影响，世纪零售，Galasys PLC等子公司利润低于此前预测值，公司计提商誉减值准备3.52亿元，短期利润承压，21年公司实现经营活动现金流2.16亿元，同比增长+6%，现金流端较为稳定短期疫情不改变长期趋势公司短期业绩的压力主要来自疫情的影响长期来看，公司在全球布局，领先的产品和技术方面进行了充分的投入和积累，长期战略方向依然清晰，通过半岛，洲际等标杆客户，石证明了SEP产品已经可以满足全球顶级豪华酒店对下一代云系统的苛刻要求，具有全球领先的产品竞争力，伴随着疫情的逐步恢复，我们认为公司国际化战略有望进入收获期，看好公司成为下一代全球酒店IT的龙头预测及估值考虑到疫情的不确定性，我们将2022/2023年净利润下调—40.8%/—21.7%至1.76亿元/4.46亿元，2022年扭亏为盈，高于2023年的+153.3%考虑到板块系统性估值中枢的下行趋势，以及对长期国际化战略的乐观看法，据SOTP称，目标价下调26.5%至25元，较当前股价有51.4%的上行空间，维持跑赢大盘的行业评级疫情风险影响超预期，海外落地不及预期

在2月末以来的集聚性疫情冲击下，2022年一季度GDP同比增长8％，略弱于2021年三季度水平，数据反映出了经济增速的下行压力。结构特点更值得关注:1)生产端中，服务业边际转弱，但工业总体保持韧性；2)需求端中，基建投资加速上行，其他需求变量受到不同程度冲击，消费压力有所凸显。需要看到，由于一季度GDP，固定资产投资等指标占全年比重相对较小，后续稳增长还有时间和空间，随着政策的进一步发力，经济有望在二三季度实现修复。