事件:华友钴业发布2022年一季报，公司2022Q1实现营收132.12亿元，同比增长+105.66%，环比增长+5.52%归母净利润12.06亿元，同比增长+84.40%，环比增长—21.09%，扣非归母净利润11.9亿元，同比增长+80.60%，环比增长—22.50%点评:产品量价齐升+巴莫并表，2022Q1业绩同比大幅增长2022年一季度铜价均价为7.18万元/吨，同比上涨14.18%，环比上涨0.92%钴均价53.57万元/吨，同比+55.28%，环比+21.57%三元前驱体NCM622均价15.85万元/吨，同比上涨37.65%，环比上涨+13.12%2022年3月底华月四线满产，预计6月底达产，华科开始部分试产，公司将在2022—2025年锁定64.15—92.65万吨的前驱体供应，预计从2022年开始有增量贡献，巴莫2021年7月底并表，2022年产能预计超过10万吨，共同支撑全年业绩高增长限制性股权激励+员工持股计划，助力公司长期发展1)公司披露2022年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票1176.45万股，其中首次授予941.16万股，首次授予价格为42.35元/股，首次授予1412人解除限售考核年度为2022—2024年，前提是以2021年收入为基数，2022，2023，2024年收入增速不低于15%，30%，45%，或者2022年，2022—2023年，2022—2024年累计净利润不低于501101.8亿元2)公司披露2022年度员工持股计划(草案)，参与员工不超过287人，涉及股票总数不超过总股本的10%，任何持有人持有员工持股计划的份额不超过总股本的1%以2022年4月26日收盘价68.94元/股计算，本计划可购买并持有的股份数量上限为642.59万股，初步计划募集资金不超过4.43亿元有望完善激励机制，充分调动员工积极性加快锂电池材料一体化布局该公司与大众汽车和青山公司合作，为160GWh电池提供镍和钴原料日前，公司发布公告，拟以7.1亿元受让(购买)广西时代锂电合计49.47%的合伙股权本次产业基金的投资标的为锂电池材料，有助于公司产业转型升级，打造更具竞争优势的新能源锂电池产业生态投资建议:公司综合产业链布局不断完善预计2022—2024年净利润为61.53/80.67/99.17亿元，同比增长57.88%/31.10%/22.93%，EPS为5.04/6.61/8.12元，分别对应15/11/的PE风险:新能源汽车销量不及预期，印尼镍项目进展不及预期

投资要点摘要:22Q1公司实现营业收入8亿元，对应净利润0.39亿元(同比+18%)，扣除净利润0.37亿元(同比+12%)。经营活动产生的现金流量净额为人民币2，700万元(同比-40%)。毛利上涨:22Q1毛利37%，环比+8pp。21Q1~22Q1公司季度毛利分别为40%，37%，38%，29%，37%。一季度原油价格处于高位，触发了公司运价与燃料油的联动机制，一定程度上缓解了成本上涨的压力。22Q1的经营性现金流为0.27亿元人民币(同比-40%)。经营性现金流减少是由于子公司盛德新安供应链服务购买商品及支付劳务的现金增加。投资现金流-2亿，主要用于支付购买船舶。第一季度公司期间费用为0.14亿元人民币(同比+8%)，其中管理费用同比增长39%，系股权激励限制性股票计提成本增加所致。预计22年公司船队将扩大至30艘；危险化学品运输行业的供需继续保持紧平衡。目前公司拥有船队22艘(20年+5艘)，总运力14万吨，其中化学品船13万吨，油轮1万吨。2002年，公司预计新增船舶8艘，总运力6万吨(化学品7万吨，油品3万吨)，其中自建船舶2艘，外购船舶6艘。届时，公司的平均吨位预计将从6568吨增加到6667吨。2021年，我国沿海液化产品船队规模共计284艘(20年比上年+4艘)，总吨位128.9万吨，对应16~21艘的9%。危险化学品运输行业是一个高度管制的行业，具有很强的供给约束，行业的供需保持着紧平衡。预测及投资建议:预计公司2022-2024年净利润分别为0元，260元，2亿元(22-24年复合增长率36%)，对应估值分别为15，11，9倍。沿海危化品运输行业处于上游需求持续增长，行业集约化提升+头部公司快速扩张的共振周期。公司扩张路径清晰，增长确定性高，维持“买入”评级。风险:波动风险，安全运营和环保风险，化工行业运营成本上升风险。