2022Q1业绩增长10%，在疫情下仍保持稳定增长2022Q1，公司实现营收7.47亿元/+11.51%，归属于母公司业绩0.53亿元/+10.36%，扣除不良业绩0.51亿元/+13.23%，略高于我们业绩预告中预期的0.49亿元，在疫情形势下仍保持稳定增长，EPS 0.09元速冻收入增长较好，其他食品收入略有下降2022Q1公司实现食品收入5.17亿元/+6.00%，主要受速冻业务增长带动具体来看，速冻收入2.74亿元/+27.66%，略快于去年下半年，主要受梅州基地产能持续释放支撑，月饼淡季销售收入798.19万元/—2.26%，其他食品收入2.35亿元/—11.29%，主要由于一季度国内疫情反复，春节走亲访友需求减少，传统贺岁食品和礼盒需求减少餐饮收入2.18亿元/+26.14%，主要是去年下半年海悦陶陶居6家门店的合并贡献但预期利润回升在多次疫情后仍受到制约此外，从销售渠道来看，公司直销收入3.72亿元/+13.88%，渠道销售额3.64亿元/+8.73%，广东省内收入6.12亿元/+10.60%，并积极开拓广东省外市场，实现收入1.13亿元/+15.94%广东省以外的增速相对更快2022Q1毛利率提升1.32pct，期间费用率提升0.59pct，产能释放助力增长，省外布局有望加速公司四大基地跨区域优势互补，所有产品产能均有保障此前速冻业务受限于产能伴随着梅州基地2021Q3的试生产，公司今年速冻等食品业务增长有良好的产能支撑，与此同时，湘潭二期积极推进，并于今年3月宣布拟与宏辉嘉嘉食品合作，加快华东产能布局，未来产能持续扩张仍可期渠道方面，2021年省外经销商将明显提速，有望助力食品业务增长餐饮业务一看到疫情企稳后复苏的韧性和之前陶陶居的潜力释放，一看到陶陶居的品牌整合，外延扩张有望加速此外，公司公告称，董事长计划在未来6个月内以竞价方式减持不超过20.9万股，不超过其股份的25%，占公司股份总数的0.04%预计是个人资金需求，整体影响可控风险:宏观和疫情风险，食品卫生安全，收购整合，产能释放不足投资建议:维持公司2022—2024年EPS为1.12/1.41/1.63元，对应22—24年PE估值21/17/14x，相对较低疫情下，公司保持稳定增长，未来产能释放，跨区域扩张，品类丰富，食品业务增长得到支撑陶陶居并表后，食品饮料复苏增长有趣，维持买入评级

公司发布2021年年报，实现营收，归母净利润，扣非后归母净利润分别为10.52亿元，44亿元，24亿元，同比分别增长34%，46%，47%。其中，第四季度实现营收，归母净利润，扣非后归母净利润分别为04亿元，6709万元，5124万元，同比分别增长10.6%，57%，26%。全年EPS为0.6元/股，基本符合我们之前的预期。核心原料药品种增长强劲，其他品种毛利贡献增加。以芬净为代表的抗真菌原料药增长61%，毛利贡献48%，为公司第一大类。以磺达肝癸钠为代表的其他品种同比增长95%，毛利贡献提升至25%。其中抗凝血药磺达肝癸钠收入同比增长244%，毛利率59%。此外，抗病毒原料药收入增长-7%，毛利贡献6%。资本支出增加，等待产能释放。21年间，公司现有产能紧张，博瑞制药，博瑞泰兴生产基地大部分车间产能利用率在90%以上。公司通过产能配置和整体生产确保了业绩的快速增长。同时，21年是公司产能集中建设的一年。到21年末，公司账面固定资产和在建工程分别为38亿和131亿，在建工程账面金额是固定资产的75倍，比20年末的在建工程增加了9亿多。公司已分别在泰兴，苏州，山东进行原料药和制剂的产能布局，预计多个产能基地落地后，公司产能规模将大幅提升。投资建议:公司是国内稀缺的仿制药企，技术壁垒较高。凭借多项技术平台，成功开发了多个主导全球供应的原料药品种，品种丰富，预期稳定增长。同时，公司布局了长期PDC偶联技术平台，非生物大分子技术平台，吸入制剂平台等多个潜力领域。目前公司发展受产能制约较大。随着产能的逐步释放，公司发展有望进入一个新的台阶。预计2022-2024年我公司EPS分别为0.76元，03元，39元。2022年4月22日收盘价对应2022年估值的28倍左右。我们继续给予推荐评级，建议关注。风险提示:疫情影响超出预期；集中开采等政策影响超出预期；增长小于预期风险；产品竞争加剧风险；产品批准进度不如预期的风险；产能释放不及预期；生产安全事故风险；产品R&D风险。订单波动风险；国内外宏观经济下行风险；股票市场的系统性风险。