事件:2022Q1公司实现营收41.24亿元，增长11.39%，归母净利润6.48亿元，增长12.40%，扣非净利润6.38亿元，增长10.24%，每股收益0.56元剔除汇率波动影响，公司2022Q1营收增长14.13%，归母净利润增长15.16%受新冠肺炎疫情影响，公司北方工厂员工出勤率和开工率下降，影响短期收入增速点评:头部客户订单同比增长，运动鞋产品量价齐升公司与重点品牌客户保持密切合作，全球运动鞋需求保持快速增长，推动头部客户订单和收入持续增长2022Q1公司前五大客户实现收入分别为2.5亿美元，1.34亿美元，1.02亿美元，0.74亿美元和0.35亿美元，同比增长23.09%，14.72%，12.82%，0.73%和53.17%耐克，VF等品牌增加了公司购买运动鞋的份额2022Q1公司运动鞋销量为5113.68万双，同比增长7.09%，均价为80.65元/双，同比增长4.02%量价齐升促进了收入的快速增长毛利率同比下降，费用率下降，经营性现金流净额下降1)1)2022 Q1，公司毛利率下降3.69个百分点至25.65%，主要原因是新冠肺炎疫情导致公司上座率和开工率下降，新工厂投产初期效率相对较低2)2022年第一季度，销售，管理，R&D和财务的费用率分别为0.47%，3.73%，1.48%和—0.26%，分别上升了—1.00个百分点，—0.10个百分点，—0.08个百分点和—0.58个百分点本公司定期存款利息收入和汇兑收益降低了费用率3)3)2022 Q1，公司经营性现金流量净额为3.77亿元，下降11.51%，主要是购买商品和接受劳务的现金增加公司上座率恢复正常，关联方资产收购促进产能扩张2022年，越南新冠肺炎疫情防控逐渐成熟，各地工厂有序复产，欧美体育代工订单不断向越南转移作为公司运动鞋代工龙头，客户订单增长迅速，工厂员工出勤率恢复正常后，收入增速有望回升2022年4月，公司公告收购其位于越南Hoa Hoa省的土地使用权，办公楼及其他附属设施，交易价格为1113.76万元，便于在越南北部扩大产能此外，公司还在印度尼西亚建立了大型生产基地盈利预测及投资建议:我们维持公司2022—2024年EPS预测2.98/3.56/3.97元，当前股价对应22年22.62倍PE我们看好运动鞋和服装赛道的长期增长公司作为运动鞋龙头企业，优势明显，业绩增长确定性强，长期发展空间大，维持买入评级风险因素:产区集中，劳动力成本上升，新冠肺炎疫情在越蔓延等