事件:公司公布2021年一季度报告，Q1实现营业收入96.67亿元，同比增长26.48%，实现净利润6.75亿元，同比下降39.08%产能释放带动营收高增长，22Q1业绩略超预期22Q1公司实现营业收入96.67亿元，同比增长26.48%，实现净利润6.75亿元，同比下降39.08%公司北海基地55万吨文化纸产能和90万吨白卡纸新增产能加速攀升释放叠加文化纸，白卡纸价格自21Q4触底后稳步上涨，溶解浆价格维持高位，带动共驱收入高增长原料方面，22Q1阔叶木浆/针叶木浆均价较去年同期+5.0%/—2.5%，叠加能源成本也有所上升，吨利润较同期有所下降从2月份开始，公司已经全部上调了文化纸的价格，最近在5月份发出了提价函我们认为上游浆价将维持高位提供成本支撑，下游需求回升较快预计文化用纸的吨利润水平将继续上升行业景气度提升吨过剩，盈利能力有望逐季提升2Q1公司毛利率为13.97%，同比下降9.47pcts，主要原因是22Q1纸张价格较上年同期下降行业景气度较21Q4回暖，毛利率环比提升4.07pcts期间费用率方面，销售费用率为0.40%，增长0.01个百分点，同比，管理费率为2.52%，同比上升0.42个百分点，主要是股权激励费用摊销增加，广西基地新项目产能增加，导致污水处理费同步上升，公司增加了研发支出22Q1研发支出1.58亿元，同比增长163.88%，占总营收的1.91%，同比增长0.99pct整体来看，22季度净利率为6.99%，同比下降7.55个百分点，环比上升+4.70个百分点我们预计公司利润水平将逐季增长继续看好公司规模扩张的成本优势，维持强烈推荐—A评级2021年，公司广西基地全面投产，三基战略基本成型2022年2月，公司与广西南宁市政府签署战略合作框架协议，将在广西南宁投资建设525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目，预计总产值300亿元伴随着公司未来产能逐步落地，木浆自给率占比将提升，有望进一步强化成本优势21Q4以来，文化纸库存加速，纸企减产稳价，文化纸价格触底反弹，吨余水平环比有所改善继续看好公司长期产能扩张，强化成本优势我们预计公司2022年和2023年归母净利润分别为31.64亿元和34.45亿元，同比分别增长7%和9%目前股价对应2022年PE 10.1 x，PB 1.5 x，维持强烈推荐—A评级风险:原材料价格剧烈波动，下游需求不及预期