报告摘要

出口弹性依然存在5月出口同比增长16.9%，超出市场预期今年以来，市场普遍对出口非常悲观但我们在《不要低估出口的韧性——3月份进出口数据回顾》和《疫情下出口短期压力——4月份进出口数据回顾》中提到，虽然在疫情影响下出口短期下降，但全年出口韧性依然较强，不容易出现大幅下降5月份出口的大幅反弹证实了中国出口的韧性虽然5月份疫情对经济影响仍然较大，但珠三角地区供应链已基本恢复，长三角地区生产较4月份有所好转4月份积压的出口需求在5月份得到释放，因此5月份出口表现较好5月份出口有以下特点:一是之前受疫情影响严重的品类出现明显反弹

比如长三角，集成电路产品密集出口从4月份的1.13%增长到5月份的17.58%第二，劳动密集型产品的出口非常强劲，尤其是与旅游相关的产品服装，箱包，鞋靴，玩具出口增速很高，反映出海外消费需求并不疲软，尤其是旅游和社交需求拉动了国内相关商品的出口第三，房地产后周期商品出口仍然疲软家具，家电，灯具出口疲软可见，房地产的后周期商品出口压力来自海外房地产的周期性低迷，而非疫情影响第四，化肥出口大幅下降俄罗斯和中国是世界上化肥出口量最大的两个国家目前俄罗斯受到制裁，化肥出口受到很大影响可是，中国的化肥出口也大幅下降，这将对全球农业生产产生不利影响，加剧全球粮食压力第五，中国与东盟的贸易比重进一步提高它反映了RCEP协议的效果和中国贸易伙伴向亚洲倾斜的大方向

进口仍然疲软，但略有改善5月进口同比增长4.1%，高于市场预期，与出口相比仍偏弱，但在结构上有边际改善5月份进口有以下特点:一是农产品进口价格上涨这背后是全球粮食问题的加剧，中国提前增加了储备二是工业原材料进口增加，反映内需边际改善

原油，铁矿石和铜的进口均保持正增长第三，疫情导致医药产品进口需求增加

出口没有近忧，有远忧现阶段，出口仍是刺激经济，稳定就业的重要环节特别是目前劳动密集型商品出口非常强劲，有助于吸纳就业，稳定社会大局目前，海外经济正处于从过热到滞胀的阶段，但尚未陷入衰退现阶段海外进口不容易出现快速下滑从经验来看，20世纪70年代发达国家的滞胀时期是进口增速历史最高的时期因为滞胀源于其供不应求，所以更需要在供不应求的情况下保持进口力度

此外，通胀的大幅上升也会推高名义进口增长率但伴随着美国经济衰退概率的逐渐增大和居民消费能力的逐渐见顶，发达国家的通胀水平和进口能力在长期趋势中会逐渐下降，中国出口的增速也会逐渐下移短期来看，出口的强势可以减轻国内的就业压力，为政策制定提供了一个宝贵的窗口政策不应因出口好转而减弱，而应在出口回落前尽快提振内需，以稳定就业市场

风险:国内疫情反弹。