事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入11.9亿元，同比增长+43.9%，归母净利润0.92亿元，同比增长+29.9%，拟每10股派发现金红利6元2022Q1实现营业收入2.48亿元，同比增长+15.3%，归母净利润为—988.98万元，去年同期为1113.27万元点评:公司按摩产品稳步增长，新兴品类表现良好分品类来看，公司智能便携按摩器产品中颈部/眼部/头部/头皮按摩器产品的营收分别为3.10/2.99/0.91/1.22亿元，同比分别增长+50.2%/+19.4%/+11.1%/+1.6%2021年，公司开启艾灸系列新赛道，艾灸产品实现营收渠道方面，21年公司线上线下营收683/4.39亿元，同比增长+58.4%/+26.1%，分别占总营收的57.5%/37.0%受疫情影响，公司借助KOL直播积极布局电商平台，线上营收规模增长受疫情和原材料成本上涨影响，2022Q1利润端承压受原材料价格上涨影响，公司2021年毛利率同比为—1.6厘至56.73%，销售/管理/R&D费用率分别为—0.7厘/—0.03厘/—0.5厘至40.75%/3.43%/3.97%综合影响下，全年净利润率同比—0.8pct至7.72%2022Q1的毛利率为53.92%，—2同比增长8%，环比增长+3.9%公司的直销占比较大第一季度，线下门店受疫情影响严重，导致公司利润端出现亏损未来伴随着疫情缓解，公司盈利能力有望上升发布2022年限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心公告显示，公司拟向149名激励对象授予共计177万股首次授予的业绩考核目标是基于2021年的营收和净利润，2022—2024年营收和净利润增速分别不低于30%/69%/119.7%，即2022—2024年营收和净利润复合增速不低于30%，这是中国消费环境整体承压的背景投资建议:小型按摩器行业领导品牌，全渠道布局完整，产品强势，维持增持评级考虑到短期新冠肺炎疫情扰动，我们下调了公司盈利预期预计公司2022—2024年归母净收益分别为121/158/2.06亿元，对应当前市值PE分别为23 /17/13倍，维持风险:房地产政策调控风险，国内疫情反复，原材料价格波动等

神爱前:我觉得目前宏观经济压力比较大，流动性适度宽松，但对流动性也不宜过度预期，当前PPI，CPI处于偏高位置，海外流动逐步收紧。但目前我没看到系统风险，很可能会维持结构性行情。市场的核心因素还是看盈利。如果说风险，可能需要关注海外流动性收紧的节奏，但大概率也是一种波动风险。