结论事件:2022年Q1，公司实现营收12.55亿元，同比增长+61.57%，归母净利润2亿元，同比增长+31.07%，归母净利润1.83亿元，同比增长+31.21%功能性护肤引领成长，创新能力凸显业务方面，功能性护肤仍是公司的主要增长极，预计增速在90%左右其中，润百颜Q1新HACE抗衰精华进入天猫Top3抗皱精华，推新品能力可圈可点，在原材料业务稳步增长的同时，高壁垒也在不断建立与中国海洋大学共同建设功能糖组学创新中心，建设首个国际人乳寡糖素材库医美线下体验反复受疫情影响，医疗终端业务预计同比低量增长美国食品药品监督管理局官方将水光类别定义为三类设备，只有少数国内公司有正式的批准证书本公司润之系列具有很强的竞争优势加大战略投入，修炼长久内功公司22Q1毛利率为77.13%，同比—1.56pcts预计受会计准则变更，运费调整为营业成本核算的影响销售/管理/R&D的费用率分别为45.12%/6.25%/6.49%，与去年同期相比分别为+1.55个百分点/+0.81个百分点/+1.48个百分点公司增加了R&D，同时员工薪酬和股权激励费用增加，费用率相应提高净利率为15.75%，而—3.84%经营性现金流为—2.17亿元，主要是由于去年年末应付账款的支付，应付职工薪酬以及销售收入增加导致费用增加领先优势稳固，内生外延助力发展公司作为全产业链平台公司，最近几年来加快内生外延，有望步入新的成长空间:公司收购伊尔康51%股权，进入胶原蛋白，有望与现有业务形成协同效应，水解透明质酸锌是业内首创的HA+锌透明质酸原料，终端应用前景广阔公司拟与上海博士集团共同设立私募基金，或进一步加强功能性护肤品的生态布局投资建议:预计公司2022—2024年EPS为2.25/3.01/3.85元，对应PE分别为51.8/38.6/30.2倍，维持买入评级风险提示:行业竞争加剧，疫情反复影响原料出口，营销不及预期等