公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司营收662.09亿元，同比增长+15.51%，归母净利润233.77亿元，同比增长+17.15%2022Q1实现营收275.48亿元，同比增长+13.25%，归母净利润108.23亿元，同比增长+16.08%点评业绩稳定增长，五粮液产品及系列酒价格上涨，系列酒增速亮眼2021年公司营业收入/归母净利润同比+15.51%/+17.15%2021年第四季度营业收入/归母净利润为164.88/60.50亿元，同比增长+11.19%/+11.84%4季度业绩略有放缓，主要是受疫情扰动和基数因素影响2022年，Q1开门红，营收/归母净利润同比+13.25%/+16.08%产品方面，五粮液产品贡献了主营收入2021年，五粮液产品/系列酒营业收入491.12/126.19亿元，同比增长+11.46%/+50.71%，销量29203/152572吨，同比增长+3.78%/+15.32%公司不断瘦身低价葡萄酒产品，不断提高系列葡萄酒产品吨价，不断优化品牌结构在渠道方面，公司加大了对消费者意见领袖圈子群体和网络直销的培育，直销模式销售收入大幅提升2021年分销/直销营业收入分别为501.36/115.95亿元，同比增长+10.48%/64.37%结构不断优化，成本稳定2021年，公司销售毛利率同比增长1.19%，五粮液产品/系列酒毛利率分别为85.59%/59.67%，同比增长+0.76/+7.16 PCT，销售/管理/财务/R&D的费用率同比分别为+0.09/—0.13/—0.03/0.04公司费用相对稳定，净利率上升0.5pct至37.02%，盈利能力略有提升管理层锐意改革，通过控制数量和推动价格来提升品牌形象和价格认同新管理层落地后，改革执行力有望提升今年以来，走私行为得到严格控制3月，第八代五粮液终端零售价上调至1499元，目前批发价稳定在980元左右系列酒坚持4+4的产品策略，根据公司规划，到十四五末，系列酒的营收将力争突破200亿元品牌注重经典五粮液的终端培育，对现有代理客户实行配额制，对核心市场和重点市场采取因地制宜的策略建议投资公司作为浓香型第一品牌，具有较强的产品和品牌势能我们预计2022—2024年EPS为7.01/7.94/8.98元，以2020年4月29日股价162.13元计算，对应PE分别为24/21/18倍，维持推荐投资评级风险:宏观经济风险，疫情因素，消费税，食品安全问题等