指导阅读

珠江汹涌，彻夜不眠。

在时间的洪流中，风终究会被卷走，只有价值会被沉淀。

什么是价值《资本论》给出了它对政治经济学的基本定义:凝结在商品中的无差别的人类劳动在证券投资领域，价值通常是指企业的内在价值与市场给予它的价格之间的关系

好的公司需要日日筑起护城河，好的企业需要千锤百炼形成坚固屏障好的价格，还需要在市场的波动中等待时机投资的背后是时间的结晶

我们邀请了广发基金的基金经理来分享他们对时间的认识和对价值的思考。

让我们以时间的名义，为时间辩护。

让我们以价值的名义赋予价值力量。

珠江滚滚，一江春水向东流！

近两年固定收益+产品越来越多，有公募，私募，银行理财等机构发行或销售虽然不同的管理机构和产品合同有所不同，但在我看来，所谓的固定收益+以及衍生的固定收益—，+固定收益和权益—都属于同一范畴，都是通过多种资产和策略来实现特定的投资目标，只是主要配置的资产及其管理方式不同，导致产品之间存在差异化的风险收益特征

不同的时间维度决定了投资目标的不同。

对于基金经理来说，为了达到控制各阶段净值回撤的目标，需要不断介入投资组合投资目标越多，干预的对象和要求就越多，最后主观判断和由此产生的运营成本就越多但事实上，有些目标只是阶段性的短期目标，时间长了甚至不能称之为目标就像我们在生活中遇到的一些困难，曾经被认为是无解的，无望的在它们最终被解决之后，回过头来看，我们可能会发现，那些事情可能根本就没有那么难，甚至根本就不重要

这导致了短期和长期的问题有些事情，短期看很重要，长期看未必重要，有些问题是长期必须解决的，但短期内可能不具备解决的条件在回报方面，短期和长期的讨论可能会更加激烈比如，有的人喜欢高度灵活的投资产品，期望短期双收益，愿意承担大额亏损的风险，有些人喜欢复利的体验即使他们每年只赚很少的收入，至少也能承担更少损失的风险

在我看来，这是投资者根据自己的风险偏好和资本属性做出的选择可能需要优化，但整体无关紧要这就好比在同样的外部条件下，即使同样的事情短期内是对的，长期来看也可能是错误的决定

如前所述，我们在管理固定收益+组合时，既有长期目标，也有短期目标有些决策是为了实现短期目标，但可能会损害长期收益所以，我对自己的要求是眼界要长，眼界要大:着眼于长远，但也要兼顾中短期的需求

专注低估值策略，提高长期胜率。

在二级市场获取长期回报的策略有很多就我个人的投资经验而言，我认为获取长期绝对收益的策略主要有三种:反转，低估值，繁荣

一般来说，实施反向策略有两个前提条件一个是基本面没有被破坏，周期可以回归，另一个是资金的稳定性，保证在周期重启前不必被动卖出本质上，逆向战略的核心仍然是对企业，行业，产业乃至经济周期的基本面研究投资者可以根据自己的能力禀赋进行逆向操作比如从事行业研究的投资人，可能更喜欢在企业和行业层面反过来做，但来自宏观，策略和债券研究的投资者更喜欢在行业和市场层面进行反向投资一般来说，价值风格深厚的基金经理在投资组合的实际操作中，往往会加入逆向策略

第二个策略是低估值我把低估值策略分为绝对低估值和相对低估值绝对低估策略主要投资于绝对值已经处于低位的资产这些资产往往具有相对较高的股息率，但它们可能缺乏持续快速增长的潜力相对低估值主要是选择那些估值水平一直处于历史低位分位数的企业或行业，然后在这些相对便宜的资产中寻找景气边际改善的标的换句话说，对于低估值策略，可以理解为:在廉价资产中寻找上涨机会

第三繁荣投资策略是a股市场最主流的投资方式这类策略一般以景气度作为买入的首要条件，对估值的容忍度相对较高，整体上倾向于风格增长值得注意的是，这种策略持有的股票的绝对估值水平往往较高，投资组合的隐含波动较大所以，虽然这是市场的主流策略，但对于追求低回撤的固定收益+产品来说，一般不是产品管理的主要策略

比如我管理的固定收益+产品，主要采取低估值策略，但也会适度结合繁荣投资策略，如果你处于波动的市场环境，也会分阶段加入反向策略事实上，对于大多数投资者来说，在投资组合的实际管理中，一般以某一种策略为主，结合多种策略，共同服务于长期绝对收益的目标

在不同的约束条件下，评价标准是可变的。

这里需要注意的是，每日的相对收益和绝对收益长期来看是一样的:一只优秀的相对收益目标基金，即使某段时间有负收益，也很可能比一只优秀的绝对收益目标基金有更高的长期累积收益，甚至高得多当然，从短线来看，基于投资者的持有经验，还是需要控制回撤，平滑波动但长期来看，投资者追求的是累计绝对收益，期限的退出并没有那么重要但现阶段，在银行理财的初级阶段，考虑到资金的风险偏好，部分投资者或评估机构会把回撤控制和中短期的绝对收益放在更高的位置

所以在不同的时间维度，不同的历史阶段，不同的资本属性，市场参与者对事物的评价标准都会发生变化在现在的信息时代，很多人和事，长此以往，可能只是过客和杂音，很多眼前的困难，在事后看来，不过是人生旅途中需要一个个翻越的小山我希望的是尽量减少外界的干扰，多听听内心的声音，做一些有利于长久结合的事情

基金经理介绍:

谭:经济学硕士，14年证券从业经验，9年投资管理经验2008年7月至2012年7月在广发基金管理有限公司任债券研究员，2012年7月19日起任基金经理现任广发基金混合资产投资部副总经理，管理广发趋势优化，广发聚宝，广发恒隆等基金