伯克希尔·哈撒韦公司在沃伦·巴菲特和查理·芒格这对黄金搭档的领导下取得了非凡的成功作为价值投资的实践者，他们成功挑选了大量的优质公司与股民熟知的沃伦·巴菲特不同，查理·芒格的作品不多，更低调今天我们要讲的是查理·芒格的经典著作《可怜的查理之书》，教你如何选择适合自己的投资策略

对投资的理解

01

规划并遵循投资策略。

查理喜欢把股市简化成赛马中的彩票投注系统大家都下注，赔率根据马的种类不同而不同一匹坏马的赔率是1比100，而一匹好马的赔率是2比3其实赔率已经体现了好坏之分

股市的情况也是一样——只是交易成本低很多投资之所以难，是因为好公司往往是市场的共识好公司的PE估值和股价较高，差公司的PE估值和股价较低最后买哪只股票就变得回不去了所以，股市类似于彩票投注系统，市场是很难打败的，赔率成为一种股市分析方法也不是巧合

98%的时候，查理对股市的态度是接受自己的无知，保持弱者思维大多数公司的股价定价合理，很难轻易找到预期差所以在瞬息万变的市场风格中，要少下结论，少做预测

对收入的理解:

正确对待自我判断和市场反馈

市场调研的难点在于很难在短时间内验证真相或者证伪自己的判断就像格雷厄姆喜欢把市场想象成一个狂躁的抑郁症患者，市场在他眼里是无效的短期的正确判断可能与市场的反馈并不一致你的判断可能是正确的，但是市场的反馈是错误的，或者你的判断是错误的，但是市场的反馈是正确的投资者特别容易受到后者的影响，因为人们会在正反馈激励下继续错误的投资判断，而运气并不总是对你微笑

正确的对策是:

仔细审视过去的每一次成功，找出这些成功中的偶然因素，以免被这些因素误导，从而夸大计划中的新行动的成功概率，

看新行动会遇到哪些以往成功经验中没有出现过的危险因素。

03

对投资心态的理解:保持客观。

很多人错误地跟随历史经验，以为现在的市场是错的，自己是对的这在生活中并不少见这是一种简单而痛苦的心理否认收入的损失是无法承受的，所以人们会歪曲各种事实，直到变得可以承受

这种倾向会错误地高估自己，就像瑞典90%的司机认为自己的驾驶技术高于平均水平一样这种误判同样适用于股票投资人们不是改变自己，而是为自己的糟糕表现找可以改变的借口

避免因为自己想得太多而做错事的最好方法，就是在评估自己，自己的亲友，自己的财产，自己过去和未来的行为的价值时，强迫自己更加客观。

04

理解技术周期:

看最终受益者是企业还是消费者。

有人发明了一种新的纺织机器，效率提高了一倍巴菲特听到这个消息后，第一个想法不是增加投资，而是关闭纺织厂这是一个简单的道理——有些新发明，虽然很伟大，但只会让你花钱即使企业更新设备，也改变不了江河日下的命运，因为改善生产流程带来的好处全部给了消费者

微观经济学的伟大意义在于，人们可以分辨出技术什么时候会帮助你，什么时候会毁灭你技术创新必然会降低成本，但还需要进一步分析——有多少钱会落到企业身上，有多少钱会流向消费者

了解后市场战略的选择

05

策略:集中投资还是分散投资。

查理·巴菲特的投资风格有一个相同的名字——集中投资，意思是他们集中投资的公司有10家，而不是100家或400家，因为好的项目不会经常出现事实上，如果排除伯克希尔的15个最佳决策，其业绩将非常平庸

耐心+集中下注的进攻策略帮助沃伦·巴菲特和查理·芒格成为著名的投资大师只是对于大多数人来说，他们没有足够的时间和精力去关注市场分散投资可能防御性更强，但长期来看是更实际的策略

06

风格选择:

行业轮动，低估值还是长期持有优质股票

如何获得比平均收益率更好的收益业内更看好行业轮动，股市中不同行业的股票呈现交替上涨或下跌的现象，即呈现所谓的轮动态势在市场上最热门的行业里坚持打转，长期来看你的表现会很优秀

第二种基本方法是格雷厄姆方法，考虑整个企业的出售价值，然后用股价乘以股数来判断是高估还是低估在过去，格雷厄姆用这种方法获得了巨大的安全边际问题是，明显便宜的股票已经不见了，后续投资者为了能够继续原来的做法，不断改变低估值股票的定义

伯克希尔采取长期持有优质股票的策略，因为从长期来看，股票的回报率几乎不会比发行股票的公司的平均年利润高多少如果一家公司过去40年的资本回报率是6%，即使低估值买入，平均回报率也不会和6%相差太多相反，如果一个企业的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很多钱买它的股票，最后也会获得很大的回报所以诀窍就是买入并长期持有优质企业，这也买了其惯性增长效应的规模优势

锚定战略后投资模式的选择

07

能力决定选择股票还是基金。

选股的本质只是找一个特殊的能力领域，专注于此如果你确实有能力，你会很清楚自己能力圈的边界在哪里如果你不知道自己能力圈的边界，那就不是你的能力圈

具体来说，选股涉及数学，会计，经济，金融，工业等专业知识，但如果这些东西没有在一个理论框架内相互联系，那么你就无法真正理解任何东西，而这恰恰是基金和券商的能力圈和护城河选择股票或者基金不难，但是把专业的事情交给专业的人可能更合适

08

从和优秀的公司一起成长，到和优秀的基金经理一起成长。

伯克希尔的成功在于坚持优质公司的成长，从而享受其成长红利，真正实现价值投资的知行合一投资者可能会受到时间，精力和技能的限制，无法真正研究市场gt买个股gt，长期持有gt，享受成长红利的完整投资链条，转向伯克希尔这样的资产管理公司进行价值投资事实上，沃伦·巴菲特和查理·芒格的伯克希尔是一家高质量的成长型公司

回到中国，价值投资已经成为市场上重要的投资风格之一，但真正做到的人却很少国内的伯克希尔将成为重要的练习对象本质上，对于普通投资者来说，选择价值投资的内在逻辑是和优秀的公司一起成长和优秀的基金经理一起成长，一起享受优质公司的成长红利