2022年6月，海南客流伴随着疫情逐步得到控制，避暑热影响持续上升，旅游人数和旅游收入明显改善2022年6月，海南共接待游客490.34万人次/同比—17.17%/环比+13.39%，回到2019年同期的97.92%，海南6月旅游收入85.04亿元/同比—19.02%/环比+14.59%，恢复至2019年同期的140%机场方面，美兰机场6月份接待国内外旅客97.1万人次/同比—30.42%/环比+44.6%，凤凰机场6月份接待国内外旅客79.12万人次/同比—44.25%/环比+82.68%，分别回到2019年同期的57.2%和58.49%

海南线下活动叠加优惠券发放，离岛免税繁荣再现海南离岛免税销售火爆海口海关数据显示，6月25日—7月16日，海南离岛免税购物金额26.6亿元/同比+5.14%其中，三亚4家免税店免税品销售金额为20.5亿元/同比+11.4%，占全岛总销售金额的77%

韩国开展海外网商免税，市场慢慢复苏2022年5月，韩国免税店销售额为77.26亿元人民币/同比— 18%/环比+2%，吸引了87万免税店购物者/同比+45%/环比+13%购物人数在2020年2月突破纪录，创下疫情爆发以来的新高其中，占比10%的外国人贡献了70.75亿元/同比—21%/环比+1%的销售额，支撑了韩冕90%以上的业绩为了改善韩国免税市场的不景气，韩国政府从2022年7月起出台了允许免税店向海外顾客销售韩国免税商品的政策，韩国免税店在中国开始了直邮业务

2022年2月以来，受疫情影响的北京，上海等地机场国际客流不断下降，广州，香港机场国际客流呈恢复趋势2022年6月，首都机场办理国际旅客8800人次/同比—77%/环比—46%，上海机场办理国际旅客6.29万人次/同比—62%/环比+45%，白云机场办理国际旅客5.57万人次/同比—0.37%/环比+12%，香港机场处理旅客29.5万人次/同比+255%/环比+74%准入管制政策有所调整，多家航空公司宣布恢复国际客运航线预计国际客流将略有回升，这将有利于机场免税

投资建议:伴随着海南地区渠道的不断拓展，机场免税租金的下降趋势，线上业务的积极发展，以及市内门店政策的预期，CNIC有望在未来三年内实现30%+CAGR预计2022—2024年归母净利润分别为96亿/169亿/234亿，对应PE分别为45倍/25倍/18倍，维持买入评级

风险:疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争风险加大。